生猪：5月延续走扩价差策略

　　【期货动态】07收于15720，涨幅0.19%，09收于17625，涨幅0.06%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价14.97元/斤，上涨0.07元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.07、14.88、14.60、14.93、15.68元/公斤，河南，上涨0.09，0.15，0.13元/公斤，其余价格不变。

　　【现货分析】

　　1.供应端：据三方咨询机构数据显示，五月计划出栏环比增加，原本大众期待的“断档”或有变故，当然还需关注散户损失程度；

　　2.需求端：消费受到五一节假日刺激略有回温，但随着五一结束需求重新回归平淡，最后两天屠宰价格双降，反映需求低迷；

　　3.从现货来看：五一先涨后跌，供应不缺，需求难起，预计价格5月难有顺畅大涨，甚至笔者更偏悲观；

　　【观点】前期我们一直在说5月存在“断档”与二育压栏大猪出栏的博弈，4月数据也显示中上旬仍有二育进场，虽然五一期间大猪出栏增加，但这波出栏或许还将延续，可能兑现我们之前说的养殖户因期待5月价格而将大猪集中在5月出栏，其次出栏计划环比的增加也侧面反映5月规模场生猪供应量或许并没有想象中的那么悲观，利多的期待更偏向于北方的散养户去年冬季的损失，最后冻肉问题也一直压制猪价，并且从消费端来看，虽然出游数据可能还是同比增加，但从屠宰量和猪价来看消费未必有多好，5月目前仍维持偏弱走势。策略上仍延续7-11价差的走扩，止盈建议2500-3000这个绝对值区间，同时前期我们推荐了07做多波动率的场外期权组合，短期波动已经兑现，如持有该期权组合可平仓赚取时间价值，并且可以复制到09、11合约上，在7-8月又有明显博弈的月份上入场。

　　油料：供给宽松现实与天气升水炒作

　　【盘面回顾】CBOT美豆涨幅较大，同时巴西贴水小幅上涨，从成本估值端带领国内盘面走强。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，盘面榨利在假期前维持较高水平，假期后成本端美豆反弹，巴西贴水回升，虽然离岸人民币回落，但榨利依旧回落。本周国内油厂仍然以购买近月巴西船期为主，与成本近低远高有相应关系。前期购买的巴西和美湾部分4月船期延迟至5月发货或洗船。进度看6月已经采购80%，7、8月仍存缺口，后续对应01上方套保压力较大。到港方面看，5、6、7月继续维持千万吨以上到港，后续供应仍偏宽裕。现货方面基差将继续承压。

　　对于国内豆粕，供应端来看，周度大豆到港保持较为宽裕，国内港口原料库存不断回升，在港口入关逐渐缓解过程中，油厂大豆库存得到修复。5月前期检修油厂逐渐开机，产成品豆粕库存同样表现逐渐修复。需求端来看，随着价格不断回升，以及五一假期自身备货豆粕库存的消耗，下游未执行合同有所增加。区域间华北较华东继续表现偏强，南方地区杂粕供应较为充足，华东作为价格洼地继续对北方需求进行补充。养殖方面随着标肥价差回正，二育情绪减弱，但利润回正保证刚需与添比维持。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。

　　【后市展望】从目前天气预报情况来看，北美产区过多降雨虽延迟种植进度，但后续看对产量还未形成明显影响。而本轮巴西南部极端降雨天气在本周预计仍存，其将持续影响RS州的收获单产，进而使得未收获产量受损。叠加阿根廷罢工预期，美豆与美豆粕将继续表现强势。关注本周五报告是否会对市场有所降温。

　　【策略观点】继续持有9-1正套。

　　油脂：情绪影响短期节奏

　　【盘面回顾】由于阿根廷出现罢工情况，豆油相对表现偏强，棕榈油明显跟随能源价格表现弱势运行，菜油由于进口报价小幅上涨表现略微偏强。

　　【供需分析】棕榈油:供给方面，进入五月，由于前期产地降水表现良好，棕油供给考虑将会逐步回升，且前期由于国际棕榈油性价比较差出口有限，产地棕榈油的库存考虑将会逐步开始积累，产地报价走弱使得国内棕榈油进口窗口因此被打开，后续棕榈油供给预期因近期买船的大量增加而有较好的恢复可能。消费方面，由于能源价格及裂解价差因为地缘政治问题表现回落，消费端性价比下降预期下生柴增量消费表现弱势，但后续随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归可能令国内的油脂掺混消费重新转移向棕榈油。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折累库，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。

　　豆油:供给方面，由于大豆的不断到港，下游合同执行下油厂开机率表现较好，豆油供给因此被动增加，但短期因为大豆进港速度较慢而增长速度略微偏慢，后续考虑进入买船大量到达时期，随着原料库存的明显恢复，大豆开机压榨进一步上升过程豆油供给恢复速度预计随之加快。消费方面，由于当前豆油相对棕榈油价差存在较好性价比，因此豆油提货消费同比表现良好，但进入五月，考虑随着棕榈油价格重新回归性价比区间，可能会对豆油消费形成一定的替代，边际考虑消费量会有所减少。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月可能止跌回升，表现累库。

　　菜油:供给方面，由于海外在假期菜籽出口压力暂歇报价略有上涨向上抬升菜油进口成本，作为三大油脂中估值最低品种国内菜油跟随国际菜系价格联动上涨，但受制于全球菜系整体供给相对宽松的现实，菜油上涨过程中可能打开进口利润窗口而增加后续的供给。消费方面，由干国内菜油的消费上限较为明显且依旧被葵油压制，因此消费增量表现始终有限。合计展望后续库存，短期在进口成本上升，进口利润无法打开的情况下供给增量有限，但消费端同样环比增幅不明显，因此短期考虑后续菜油的库存依旧在偏高水平波动。

　　【后市展望】由于短期棕榈油基本面转好预期表现会相对疲弱，而菜油因供给边际增长有限且价差相对低位因此考虑价差可能会有走扩的可能。

　　【策略观点】菜棕09的做扩继续持有。

　　豆一：低位反弹

　　【期货动态】隔夜07合约收于4719元/吨，上涨31个点，涨幅0.66%。

　　【市场分析】随着九三集团的持续收购，国内市场国豆供应压力减轻，近期中储粮连续进行购销双向竞价交易，但整体成交率偏低，同时下游豆制品消费逐渐步入淡季，终端加工需求维持疲态，且随着新季大豆种植开启，陆续进入农忙阶段，整体购销相对有限，现货价格稳中有降。目前，新年度种植陆续开启，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变，关注后续国豆与进口豆之间的替代影响。

　　【观点】短期在进口豆的大幅走强下，豆一有所反弹，但下游消费欠佳，反弹幅度或有限，关注政策变化。

　　玉米&淀粉：持续反弹

　　【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二在触及四个月高位后收低，追随小麦市场走势，分析师称农民趁价格上涨抛售旧作物。

　　大连玉米、淀粉主力夜盘反弹趋势未改。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2370元/吨，+10元/吨；蛇口港：2430元/吨，+40元/吨；哈尔滨报价2200元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2860元/吨，+0元/吨；山东报价2880元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】东北玉米市场价格稳中偏强。港口贸易商收购积极性较高，收购价格小幅上调。产地基层上量不多，粮源转移至贸易环节，但当前贸易商出货速度仍较慢，多供周边企业或粮库。华北地区深加工企业玉米到货量继续减少。山东深加工整体到货量不大，分布不均。销区玉米市场价格震荡运行。目前南北港玉米价格倒挂，下游接货需求不旺，港口贸易商报价心态不稳。

　　淀粉方面：华北地区受到五一假期原料玉米价格上涨的影响，玉米淀粉价格持稳运行，个别调涨，市场小单走货尚可。华南地区港口市场货源供应较为充裕，糖浆与造纸行业开机持续下降，华南区域连续降雨在一定程度上影响终端消费与玉米淀粉走货速度。

　　【观点】短多长空，做多C-CS价差。

　　棉花：关注产区情况

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近0.5%，受技术性买盘支撑。隔夜郑棉上涨超0.5%。

　　【外棉信息】据美国农业部统计，至5月5日全美棉花播种进度24%，同比领先4%，较近五年均值领先4%，其中得州播种进度24%，同比领先2%，较近五年均值领先3%。

　　【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至4月25日，全国皮棉销售率为67.5%，同比下降12.2%，较过去四年均值下降5.6%，进度略有加快但仍偏慢。目前新疆天气整体良好，新季棉花播种基本完成，部分新棉已陆续出苗，供给端尚未有明显扰动。五一节假期间，大多纺企维持生产，但销售放缓，订单偏少，成品略有增加，随着棉价的回落，下游纺企点价需求增加但大多仍以刚需补库为主，内地纺纱仍呈亏损状态。

　　【观点】前期郑棉空单可考虑部分止盈。

　　白糖:短期持续反弹，关注反弹持续性

　　【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周二收高，因担忧巴西产量。

　　昨日夜盘，郑糖上涨超过1%，实现四连阳。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价6500元/吨。昆明中间商报价6310-6370元/吨。

　　【市场信息】1.StoneX表示，24/25年度巴西中南部糖产量预计为4230万吨，此前Unica预计23/24年度产量为4240万吨。

　　2.路易达孚表示，23/24年度过剩250万吨，24/25年度全球小幅过剩80万吨。

　　【观点】短期糖价反弹仍未影响长期走势，关注6300-6400一带压力。

　　鸡蛋：短期资金、长期基本面

　　【期货动态】06收于3036，涨幅5.97%，07收于3195，涨幅5.97%

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为3.37元/斤；主销区鸡蛋均价为3.35元/斤，主产区淘汰鸡4.63元/斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：产能仍旧增加，上半年将呈逐步兑现状态；

　　2.需求端：五一节前有促销助力，略有好转，但价高则走货难，价低走货快，节后消费仍旧疲软概率大，且6月蔬菜上市，替代效应将产生；

　　【观点】从基本面来看长期产能增加趋势未变，产蛋率、小码蛋占比继续上升，淘汰量和日龄来看还没有出现大规模淘汰的意愿，而且未来面临可淘鸡数量下降，纵使想要淘汰也难有余力，我们预计6月或许才是换羽或超淘的季节；从补栏鸡苗来看4月鸡苗补栏环比继续增加，资本的进入貌似使得鸡蛋重现生猪市场的概率增大，由于对下半年的看好，补栏或许5月仍不会出现大规模减少，产能延续上升态势不变。昨日盘面的涨停可能更多的是受到资金面的影响，06合约进入交割月前一个月，前期空头主力止盈离场，带动价格上涨，中间打到投资者的止损，空单踩踏性离场，使得06、07合约相继涨停，远月流动性较大，反而上涨不如近月。至于豆粕上涨对鸡蛋上涨影响占比有限且持续时间有限，饲料成本更多的是影响老鸡的淘汰，偏远期而且要关系到可淘鸡的数量，并且未来大豆到港保持宽裕，国内港口原料库存不断回升，从目前天气预报情况来看，北美产区过多降雨虽延迟种植进度，但后续看对产量还未形成明显影响，主要还是极端降雨对巴西RS州收获单产的影响，我们认为继续上涨存在压力。

　　因此综合来看策略上仍然延续5月做空06、07合约观点不变，对于已经进场的空单投资者，短期可以减少仓位控制风险，逢高布空，前期6-9反套的投资者短期可以止盈，逐步在09合约4070以上位置轻仓试空，未入场的投资者推荐轻仓逢高布空策略。短期盘面受资金面影响更大，但长期仍将回归基本面，需要注意的便是仓位的管理。

　　苹果:低位承压

　　【期货动态】苹果期货昨日小幅反弹，但走势仍旧偏弱。

　　【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货2.3元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.7元/斤。

　　【现货动态】苹果市场行情延续弱稳整体态势，山东近期客商寻货数量增多，一般及以下货源走货尚可。西部果农货延续弱稳运行，区内客商维持按需拿货。广东批发市场昨日早间到车量不变，槎龙批发市场早间到车26车左右，市场整体走货缓慢，好差货价格两极分化明显，中转库压力较大。

　　【观点】当前果价延续弱势网上股票配资杠杆。